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三月至今,A股由普涨格局转为震荡行情,“春季躁动”步入尾声,多空分歧加剧。同时,指数近期的波动率也明显走高,单日大幅震荡或大幅回撤的情况日趋频繁(图1)。本文从A股高波动率的市场特征展开,从行为金融的角度,介绍投资者常有的认知偏差和心理偏差。数据显示,散户投资者普遍不具备超乎寻常的选股以及择时能力,利用自有长线资金,严格执行定投ETF的投资策略能以低风险获取平均以上回报。 图1:上证综指波动率数据来源:Wind “高风险高回报”? 在近日的上涨行情中,造成市场一度出现剧烈波动的导火索,首先是3月8日,中信证券和华泰证券分别发布看空研报,对中国人保和中信建投两家上市公司的A股大幅看空,引起市场轰动。大盘当日低开,盘中点位持续下滑,至收盘上证综指暴跌4.4%;随后在3月13日,市场传言中证协召集多家券商举行严禁配资等专题会议。当日A股几大股指快速走低,创业板盘中一度跌幅超过5%,收盘下跌4.5%。 自15年上一轮牛市结束后,市场就如同惊弓之鸟,单日出现大面积大幅暴跌几乎成为常态。18年以来,中美贸易摩擦、实体经济持续低迷、债务违约潮起等连续利空也不断打击投资者信心,股市交投清淡,指数点位更是俯冲式下挫。步入2019年,受政策面、资金面、以及国际事件的利好催化,资本市场“春季躁动”启动。同时,几大股指波动率也不断攀升。波动率一向是风险的代言词,A股...
发布时间: 2019 - 03 - 28
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2019年以来,受政策支持、中美贸易磋商进展顺利、社会融资新增优于预期、MSCI指数扩容和入富在即等利好推动,A股出现久违的大涨。年初至今(2月20日收盘),上证综指和深证成指已分别上涨超过10%和17%(图1)。不少券商作出“旺春行情”的前瞻性判断,甚至还有策略报告提出“牛市起点”等极为乐观的展望。牛市的必要条件包括利率的下行、盈利的改善、经济复苏、市场情绪的持续高涨等等。那么,A股上市公司的业绩是否明显改善?目前估值水平是否合理?估值长期的主要驱动因素为何?下文针对这些问题,探讨A股是否已迎来反转时刻。 图1:A股股指走势数据来源:Wind 业绩预期下修A股上市公司2018年报将集中在三四月份披露。春节前夕,多家上市公司发布业绩巨亏预告引发资本市场密切关注。在共计2525家的年度业绩预告中,有396家为首亏或续亏,商誉减值、主营业务收入下滑、坏账等为主要影响因素。不同于主板和创业板次年1月底的最终期限,深交所要求中小板在披露三季报(大多在10月份)同时披露年报预告。因此,中小板业绩预告的时间较早,实际偏差可能较大。 目前,上市公司业绩或将不达预期已成为市场共识。根据万德数据,截至2月15日,近三个月卖方分析师对2019年个股业绩预测共进行了628起调高修正和880起调低修正,统计显示每股收益、净利润以及收入的调高幅度明显低于调低幅(表1、表2)。显...
发布时间: 2019 - 02 - 25
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清科数据显示,截至2018年底全国共设立2112只政府引导基金,总体目标规模超过12万亿元人民币(政府出资+下设子基金规模)。作为参照,国内资管业务总规模50.5万亿,其中私募资管规模约13万亿元。显然,政府引导基金是人民币基金LP的中流砥柱,是国内私募资管机构重要的投资方和合作伙伴。理解把握政府引导基金的推进情况、现存问题困境以及未来趋势,思考私募资管机构如何更好地与引导基金合作互补、助力国家地方产业发展升级,是本文探讨的主要内容。 政府引导基金概况政府引导基金是指由政府出资设立,按照市场化方式管理运营,吸引金融资本以及社会资本参与的政策性基金。自2002年我国第一支政府引导基金——中关村创业投资引导基金出现后,政府引导基金的运作模式经过十数年的实践摸索逐渐明确成熟。2015年后,随着我国推进产业转型升级、财政资金“拨改投”,政府引导基金成为财政扶持补贴的新渠道,数量和规模呈现并喷态势。步入2018年,受宏观“去杠杆”政策以及资管新规冲击,政府引导基金有所降温(图1)。图1:政府引导基金设立数量及目标规模数据来源:清科私募通 政府引导基金主要采取有限合伙方式,目前多以“母基金+子基金”形式,即由政府出资设立母基金,下设若干子基金,子基金一般和金融资本合作设立,到项目层面再吸引民间资本投向具体标的,从而起到放大财政性资金、引导和聚拢社会资本的效果。 按...
发布时间: 2019 - 01 - 23
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作者:周旼(日博国际娱乐硅谷合伙人,专注于新能源、新材料、新汽车领域投资多年)张成(日博国际娱乐硅谷金融研究院高级研究员)新能源汽车是新能源与新汽车结合,其前世今生及未来的产业变迁归结到能源与汽车的演化,当前谈新能源汽车从产业界到投资界往往焦点在“车”而极少探究能源领域的新,其中固然有特斯拉盛名之下的遮蔽因素,同时中国电网建设独步全球所导致多数人对电的感觉固化为如空气般的随处可取,我们认为新能源对于新能源汽车产业是重要的产业与投资课题,有必要认真研究并三思而行。 对照石油与燃油网络这传统燃油车能源供应范式,电与电能网络就是新能源汽车能源供应范式,过去20年以西方发达国家主导的新能源革命主要集中在发电领域的可再生发电侧,各国政府对光伏与风电投入极大,中国政府以负责任大国也积极参与可再生电能国际洪流并大力推动国内产业发展。我国自2006年开始征收可再生能源补贴,主要用于补贴光伏、风电等新能源电力的发展。发展至今,该补贴缺口巨大,国家能源局相关负责人表示,目前我国可再生能源发电补贴缺口已超过1200亿元。据国家发改委能源研究所测算,当年补贴需求峰值在2021-2025年,每年2000亿元左右。 随着欧洲电能价格持续走高与中国弃光弃风现象难题,新能源发电侧的痛点逐步显露其本质。可预见,随着新能源汽车(特别是纯电动汽车)这种既有规模电能储存特性,又有电能消耗特点的产业快速发展起来,储电、...
发布时间: 2019 - 01 - 16
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作者:郭丰博士(硅谷日博国际娱乐首席经济学家、日博国际娱乐硅谷管理合伙人兼金融研究院院长) 2019年是中美建立外交关系40周年,意味着两个全球最大的经济体的关系正式步入“不惑之年”。在过去一年中,贸易战成了中美关系的关键词。自2018年3月特朗普打响中美贸易战的“第一枪”开始,一直到12月阿根廷布宜诺斯艾利斯举行的G20会议上,中美两国元首会晤达成共识,美国同意在 90 天内暂时不推升关税到25%的水平为止,贸易摩擦贯穿全年,加剧了国内经济和资本市场的下行压力。 为期三天的中美最新一轮贸易谈判于1月9日在北京结束。事后中国商务部声明表示“双方就共同关注的贸易问题和结构性问题进行了广泛、深入、细致的交流,增进了相互理解,为解决彼此关切问题奠定了基础”。美国贸易代表办公室(USTR)发布的声明更详细一些,称此次谈判是落实两国元首在G20会晤时达成的,“通过90天谈判取得中国结构性改革的进展,包括强制技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务和农产品。会谈还重点讨论了中国对于从美国购买大量农产品、能源、制成品以及其他产品和服务的承诺” 。 特朗普8日曾发推特说,美国与中国的贸易谈判“进展非常顺利”,中国副总理刘鹤在本轮谈判也出人意料地现身谈判现场,但中美贸易摩擦是冰冻三尺非一日之寒,指望着三天的一次谈判取得实质性进展和解决所有的问题并不现实。这次谈判仅为副部长级别,主要目的...
发布时间: 2019 - 01 - 11
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